短期內(nèi)供需面和流動(dòng)性均處于下行通道，金屬板塊還不具備反彈動(dòng)能。2011 年以來中國工業(yè)增速回落，下游表現(xiàn)為地產(chǎn)、汽車銷售下滑。下半年房地產(chǎn)行業(yè)更多看保障房建設(shè)，汽車銷售主要依靠三四線城市，增長存在不確定性。目光擴(kuò)展到全球，金屬供需比也在放松。中國今年收緊流動(dòng)性直接沖擊了金屬價(jià)格。這些措施反映在中國M1 增速上，表現(xiàn)為持續(xù)下滑，4 月M1 同比增長降到12.9%，下行還有空間。

　　從空間看：供需面和流動(dòng)性因素都決定金屬價(jià)格下行空間有限。通過我們設(shè)計(jì)的指標(biāo)——金屬工業(yè)屬性價(jià)格，我們判斷如果沒有特別的危機(jī)爆發(fā)(如次貸和歐債危機(jī))，金屬供需面決定的價(jià)格下行空間不大。另一方面，我們分析流動(dòng)性對金屬價(jià)格的影響，判斷中國M1 還有小幅下行空間，但美國加息時(shí)點(diǎn)在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇出現(xiàn)波動(dòng)的背景下可能會(huì)被推后，因此綜合分析，金屬價(jià)格下挫空間已經(jīng)不大。

　　從時(shí)間看：三季度潛伏，四季度亮劍。我們直接應(yīng)用1996年以來的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)分析。過去5 個(gè)經(jīng)濟(jì)周期，M1 增長指數(shù)有這樣一些特點(diǎn)，(1)M1 增速的變動(dòng)斜率比較穩(wěn)定，走勢幾乎是鋸齒形。(2)10% 基本是M1 增速的底線，降到更低的概率很小或者持續(xù)時(shí)間很短。如果這個(gè)經(jīng)驗(yàn)性結(jié)論在本次下行周期還會(huì)繼續(xù)，那么我們可以直觀的判斷出，3 季度M1 增速會(huì)見底。根據(jù)M1 和金屬價(jià)格增速及A 股同步的關(guān)系，或許有色板塊在3 季度迎來拐點(diǎn)。

　　在以上的分析下，我們推薦三個(gè)投資思路。(1)超越經(jīng)濟(jì)周期+估值不高，推薦包鋼稀土。認(rèn)為在宏觀經(jīng)濟(jì)下行周期中，稀土能走出獨(dú)立行情。(2)逆周期+增發(fā)，推薦山東黃金、中金黃金、恒邦股份。除繼續(xù)看好黃金的避險(xiǎn)功能外，三家公司增發(fā)有業(yè)績保障。(3)在低位買入高彈性股票，推薦江西銅業(yè)、銅陵有色、錫業(yè)股份、馳宏鋅鍺。總結(jié)過去3 次牛市中有色板塊的表現(xiàn)，并分析現(xiàn)在公司的資質(zhì)，我們認(rèn)為這四支股票會(huì)是下一輪牛市的優(yōu)質(zhì)股，建議低位買入。

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